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造船观点回顾，我们站在造船新一轮周期2021-2038的起点上：二战，1960-1973,1990-2010是过去三轮造船大周期，平均每20-30年经历一轮大周期的原因为需求周期、船龄替代周期、环保公约三大因素。上一轮交付高峰将于2021-2038年开始进入替代周期。集中度上升，竞争格局改善，十年技术迭代，中国船舶竞争力今非昔比，碳中和措施保证长期订单持续性，资产整合，中国船舶实力大增。

4月新签订单568万载重吨，环比下降22%;化学品船与成品油轮船订单占比49%,集装箱船占比17%。3月新签订单729万载重吨（修正上调）。

4月新签订单46亿美元，环比下降47%;化学品船与成品油轮船订单占比41%,集装箱船订单占比25%4月新签订单185万CGT,环比下跌44%;化学品船与成品油轮船订单占比45%,集装箱船订单占比20%2023年4月新造船价格指数167点，环比上涨1%,二手船价格指数155点，环比上涨1%。

4月中国新签订单占比82%,中国单位预估造价低于韩国。2023年4月，日本、中国、韩国签单量15、469、85万载重吨，环比增长-90%、7%、-32%;（载重吨）占全球的3%、82%、15%,环比上升-18、22、-2pct。日本、中国、韩国、全球单位预估造价分别为1145、735、1139、806美元/载重吨，中国单位预估造价低于韩国。

2023年4月全球船舶手持订单2.25亿DWT,环比下跌0.5%,同比下跌3.7%。所有船型、集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船手持订单占比分别为9.92%、28.87%、2.65%、6.86%、7.10%,处于2000年以来历史7.5%、61.6%、0. 0%、8.9%、0.3%分位。

4月中国船舶手持订单增加：外高桥造船厂新接2艘成品油轮订单，澄西造船厂新接10艘Open Hatch散货船订单和一艘Asp. & Bit. 订单。

中国重工：山海关造船厂新接10艘成品油轮订单。

预计2023年中国船舶新船交付将大幅上升，2023年下半年开始释放利润。根据手持订单统计，预计中国船舶集团2022、2023年交付运力4224,429,6132,744 CGT,同比增长-20.6%,45.2%。整体来看，新造船价格从2021Q1开始上涨，我们以2020Q4新造船价格指数为基点，2021Q1、Q2、Q3、Q4相比2020Q4分别上涨了4%、11%、21%、22%。2021年新签船舶大部分将于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付订单中，2021年之前签约的订单占比为84%、83%、67%、20%、4%、5%,低价订单的占比逐渐减少， 2023年下半年开始，高价订单释放利润。

投资分析意见：在业绩大幅释放使用P/E估值前，P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）相比P/S估值法更领先。当前市值/手持订单金额估值仍处于历史较低分位，不考虑军工订单，按照市值/民船手持订单金额估值体系，历史中国船舶P/Orderbook在0.5-4倍区间，当前中国船舶P/Orderbook估值仅0.66,距离景气周期1.5倍以上空间充足，强调中国船舶“买入”评级，关注中船防务、中国重工。

风险提示：民船新接订单不及预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧。